股票型基金80%以上的持仓为股票，而债券型基金的80%以上持仓为债券。股票型基金虽然收益高，但波动也大，受制于最低持仓限制，熊市来了大概率跟着大盘一起跌。而债券型基金虽然收益稳定，但无奈收益不高，不够“性感”。基金能不能兼顾股票和债券呢？在股市上涨时多加仓股票，而熊市时可以减仓切换到更为安全的债券资产，岂不是一举两得？这就是混合型基金（简称：混合基金）的由来。
混合基金的特点是进可攻、退可守，可以在股票和债券资产之间来回切换。当然，切换的比例不是无限制的。根据其侧重点不同，混合基金又可以细分为偏股混合型基金、偏债混合型基金以及平衡混合型基金。
一般来说，偏股混合型基金的股票最低持仓为60%左右，偏债混合型基金的债券最低持仓在60%左右。而平衡混合型基金则根据其合同规定有所不同，但一般而言，股票债券的配比大约在1:1。
还有一类混合基金，股票与债券的配置比例范围更宽，甚至达到0~100%。这类基金的产品名称往往带有“灵活”字眼。由于投资比例限制更少，我们很难界定其到底是股票多一些还是债券多一些，要看具体的持仓配置。这类基金有可能出现很大的风格漂移。
实例
混合基金的持仓变化
易方达中小盘混合（代码：110011）是由易方达基金的张坤管理的一只偏股混合型基金。其招募说明书披露，股票资产占基金资产的60%~95%，债券及现金类资产占比0~40%。
东方红核心优选定开混合（代码：006353）是东方资管旗下的偏债混合型基金。其招募说明书披露，基金投资组合中的股票资产投资比例为基金资产的0~30%。
广发稳健增长混合（A类代码：270002，C类代码：009326）则是平衡混合型基金。其招募说明书披露，股票投资比例限制在30%~65%。
平衡混合型基金的股债比例范围比较宽，因此有较大自由进行调配。图3-14是“广发稳健增长混合”基金过去几年的股票与债券的持仓比例变化。
诺安灵活配置混合（代码：320006）是由诺安基金发行的一款平衡混合型基金。其招募说明书披露，该基金为灵活配置混合型基金，基金的资产配置比例范围为：股票资产占基金资产的30% ~80%；现金、债券资产、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的20%~70%。由此可见，该基金的比例范围极宽。诺安灵活配置混合的资产配置走势如图3-15所示。
图3-14 广发稳健增长混合的资产配置走势
图3-15 诺安灵活配置混合的资产配置走势
易方达新兴成长灵活配置（代码：000404）则更为夸张，作为灵活配置型混合基金，其股票资产占基金资产的比例为0~95%。仅凭合同约定，是很难知道这只基金的投资偏好的。但从2014-2020年的持仓配置来看，它无疑就是股票型基金，股票占总资产比例均值在90%左右。易方达新兴成长灵活配置的资产配置走势如图3-16所示。
图3-16 易方达新兴成长灵活配置的资产配置走势
混合基金能不能挣钱？龙叔统计了2013-2019年中证混合基金指数（代码：H11022），并与股票型基金做了对比。我们发现，混合基金的年均收益更高，而年度最大跌幅却比股票基金低。正是因为混合基金的持仓比较灵活，能在股市熊市时择机减仓，切换配置到债券资产，因而能够降低股市下跌的影响。而股票型基金最低持仓比例80%，只能和股市同呼吸共命运了。表3-51所示的为股票型基金与指数对比情况。
表3-51 股票型基金与指数对比（2003-2019年）
当然，混合型基金由于持仓配置灵活，就需要基金经理具备很强的资产择时能力。如果择时不佳，基金经理的操盘收益很可能跑不赢业绩比较基准。
QDII基金：投资境外的好渠道
之前我们说的各类基金，不管是股票型、债券型还是混合基金，都是投资于国内的A股或债券市场的。如果我们看好境外的资产，比如美股、港股等资产，怎么办呢？QDII基金就是专门为此设立的。
QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）是合格境内机构投资者的简称。境内的钱可以通过QDII基金投到境外去。与之相对的，QFII就是合格境外机构投资者——境外资金想要投资国内的股票和债券市场，可以借力QFII基金。QDII基金走的是额度审批制，由国家外汇管理局进行审批。也就是说，境内的钱想要出海，首先需要外汇管理局批准一定额度。这也是国内资本管制的表现。
就海外市场而言，目前主流QDII基金主要配置于美股及港股市场。表3-52是部分管理规模靠前的有代表性的QDII基金。
表3-52 部分市场主流QDII基金
注：基金规模截至2020年8月20日。
数据来源：Wind。
在很多的QDII基金的招募说明书中，写明的投资范围包括“……已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区证券市场挂牌交易的……”。这是一份投资区域的白名单，只有在白名单内的国家的股票、债券或基金，才能进入投资范围中。当然，这个白名单是不断扩大的。截至2019年年底，证监会公布的白名单如表3-53所示。
表3-53 已与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区
注：数据截至2019年年底。
一般来说，名字中带有“全球”二字的QDII基金，可投范围都包括上述白名单中的国家或地区。不过，在实际投资中，投资者不可能普遍撒网。一般而言，美国和中国香港市场是最主要的投资地，毕竟这两个市场市场容量大，而且国内对其相对熟悉。另外，投资印度、越南、南非、巴西这样的新兴市场国家，也能提供很好的投资收益和风险对冲。
FOF：主打大类资产配置
FOF（Fund of Funds）是一种特殊的基金，名为“基金中的基金”。传统基金的投资标的为股票、债券、货币市场工具等直接投资品，但FOF不同，其投资标的主要是其他各类基金产品。
既然有各类基金产品了，为什么还有投资于基金的基金呢？FOF主要是用作大类资产配置的，FOF基金经理根据对未来市场的研究，决定在哪些资产类别、行业、风格或主题之间进行配置。具体到某个细分资产类别的配置时，FOF不会挑选具体的投资标的，而是委托给对应的基金经理来操作，即挑选某个细分领域的优秀的基金经理管理的产品。
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