换一个角度去看

我们之前对资产负债表的分析都是基于财务报表的编制要求，但是公司经营者在日常经营过程中，肯定是不会按照会计科目来思考经营决策的，而是从经营角度出发。简单地说，会计报表（包括资产负债表）是公司日常经营的结果，而不是经营决策的依据。

企业经营者是如何看资产负债表的呢？这一点非常重要！作为股票投资者，如果想钓到鱼，必须要像鱼一样思考。

传统的资产负债表，资产端按照流动资产、非流动资产分类，负债端也是按照流动负债、非流动负债分类。但从企业经营的角度来看，我们可以把资产分成经营资产、金融资产和长期股权投资三大类。

■经营资产：维持公司日常经营所需的资产。经营资产包括两大类：第一类是长期资产、无形资产、商誉等非流动资产；第二类是运营资本，即公司维持日常运营所需的资产（比如存货、应收账款、预付款项等）减去维持日常运营所需的负债（比如应付账款、预收款项等）。

■金融资产：包括货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资性房地产等。金融资产的特点是不直接与公司日常经营相关，往往是公司的现金沉淀或投资理财。

■长期股权投资：往往是公司为长远发展而进行的战略投资行为，或者是为了加强对产业链上下游的掌控。

资产端分类如此，那么负债和股东权益端呢？从公司管理层来看，负债和股东权益都是出资人，只不过一个是股东，另一个是债权人而已。所以，不管是股东出的自有资金，还是债权人借给公司的资金，都属于公司可以使用的资本。这个分类和传统资产负债表有所不同。比如，应付账款和预收款项在传统资产负债表中是被当作流动负债的（见图5-6），但在我们重构的分类体系中，这两者都被算作运营负债，归类到运营资本中（见图5-7）。

资产=负债+股东权益

资产=资本

资产=经营资产+金融资产+长期股权投资

资本=有息债务+股东权益

我们从公司经营管理者的视角把传统的资产负债表重构成图5-7所示的模样，以更好地理解公司的经营。



利润表


公司经营的最终目的是赢利。不赚钱的公司（除非是承担国家基础设施建设、具备正向外部效应的公司），从长期来看是不可持续的。作为公司股东，你的投资收益源于两个方面：一是公司创造的利润，二是公司估值的提升——高度依赖于公司创造利润的能力。因此，股票投资者最看重公司持续经营的利润表现，但这也是公司操纵利润表的最大原动力。


图5-6 资产负债表结构图


图5-7 资产资本表结构图


利润表就是记录公司报告期内（每年或每季）所创造的利润。从核算口径上看，利润也可以分为营业利润、税前利润、税后利润（净利润）等。

我们先看看美的集团2019年的利润表（见表5-23）。


表5-23 美的集团2019年度利润表（单位：亿元）


注：根据原报表，作者进行了些微格式调整。



利润的创造过程


在持续经营的过程中，通过主要商品和服务的销售，公司创造了营业总收入。为了获得这些收入，公司无疑需付出成本，即营业总成本。例如美的集团主要是依靠销售家电获得营业收入，制造家电所需的原材料、机器设备、工人工资、运输费用等都是营业成本。所以：

主营业务利润=营业总收入-营业总成本

除了主营业务创造的收入，公司还有一些其他业务收入，比如其他收益、投资收益、资产处置收益等。这类收入不算主营业务收入，属于与主营业务有直接或间接关系的其他业务创造的收入，也要计入营业利润。因此：

营业利润=营业总收入-营业总成本+其他业务净收入

当然，其他业务净收入也可能为负数，这样就会拖累营业利润。

除了营业利润，公司还会时不时冒出一些意外收获或损失，这部分就计入营业外收入或支出。比如汽车公司拿到的政府补贴：地方性的汽车公司拿地方政府的财政补贴，新能源汽车公司拿国家的新能源补贴。有时候营业外的净利润会超过营业利润。

以江淮汽车为例，2016年营业利润为-26.55亿元（营业亏损），但当年政府补贴了39.85亿元，利润表一下子从亏损状态变成了税前利润13.42亿元。

税前利润=营业利润+（营业外收入-营业外支出）

税前利润扣完企业所得税之后，剩下的就是公司的净利润了（见图5-8）。

回头再说公司营业收入的结构，我们其实还可以将营业收入细分为营业总收入、其他业务收入（副业收入）和营业外收入（见图5-9、表5-24）。比如海马汽车，主营业务是制造和销售汽车，其房地产投资就属于副业。


图5-8 公司利润的漏斗模型


图5-9 营业收入结构


表5-24 营业收入结构


在上市公司的财务报告中，还有一项非常重要的项目：当期非经常性损益。非经常性损益是指不经常发生的、不能持续存在的损益（可能为盈利，也可能为亏损）。非经常性损益对当期利润表会造成显著影响，但是不影响未来的利润表现。因此，我们在分析公司的净利润时，一定要把非经常性损益扣除掉，这样才能如实反映公司的正常经营水平，所以市场上也称之为“扣除非经常性损益净利润”。

既然是非经常性的，营业外净收入肯定要被扣除掉。那么其他业务（非主营业务）收入呢？这要看具体项目，如果是一次性不可持续的，也要计入非经常性损益，例如处置房产、股权投资、其他固定资产等。