1997年7月2日2

一切彷佛都在按照标准的剧本上演：这是一场货币危机爆发之前的经典前奏，经济学家喜欢用模型来研究这种局面，投机商喜欢挑起这种局面。随着人们明显发现，泰国政府没有胆量在国内采取紧缩经济政策，人们就越来越相信，泰国最终将允许泰铢贬值。但是，既然贬值还没有发生，这段等待的时间就值得好好利用。只要泰铢对美元的汇率看上去将保持稳定，由于泰国的利率比美国高几个百分点，人们便有动力来借入以美元计价的债务，放出以泰铢计价的贷款。但是，一旦人们认为泰国政府很有可能很快让泰铢贬值，他们的动力就会逆转：他们会借入以泰铢计价的债务，并期待这些债务的美元价值将很快缩水；他们会购买美元资产，并期待这些资产的泰铢价值将很快增加。于是，泰国企业家纷纷借入以泰铢计价的债务，偿还他们的美元贷款；泰国富人纷纷出售他们手中的泰国国债，买入美国短期国库券；同样重要的是，一些大型国际对冲基金开始借入泰铢，并把投资收益换成美元。

他们其实都是在卖出泰铢，买入其他货币，这就意味着，为了避免泰铢贬值，泰国央行必须以更大的力度买入泰铢，而这使泰国的外汇储备更快趋向枯竭。看到这一点，人们更为坚信，泰国政府将更快地允许泰铢贬值。于是一场典型的货币危机便全面展开了。

任何金融专家都会告诉你，一旦事情发展到这一步，政府必须采取果断行动，或者明确表示不惜一切代价维护本国货币币值，或者任由其贬值，二者必选其一。但各国政府通常会左右为难。像之前许多国家的政府一样（无疑之后还有不少），泰国政府在其外汇储备不断减少时静观待变。而且，泰国政府为了让市场以为它的处境没有那么差，还通过隐秘的“互惠外汇信贷”（其实就是紧急借入美元以备日后偿还）来使外汇储备显得多一些。但这并没有缓解它承受的压力，虽然情况有时似乎在好转，但总会恢复原样。当7月到来时，它明显撑不住了。7月2日，泰国允许泰铢贬值。

在此之前发生的事，都没有什么好奇怪的。泰国的外汇储备不断减少，投机商对明显处境不利的泰铢发动冲击，这些都和经济学教科书里讲的一模一样。虽然有几年之前“龙舌兰危机”的警示，但大多数人仍然认为，泰铢一贬值，这件事基本上就完了。泰国政府会蒙受羞辱，一些过度扩张的企业也许会遭受沉重打击，但绝对不会有大灾难发生。泰国显然与墨西哥截然不同。没有人可以质疑泰国“稳定来，改革去，增长在哪里”，泰国也绝对没有卡德纳斯之类的人伺机等待上台，推行一项民粹主义计划。所以泰国不会遭遇一场毁灭性的衰退。

他们想错了。