一场全球衰退

本章主要探讨了本次危机对金融的影响。对于“实体经济”，即工作、工资和生产而言，这些都预示着什么？也都不是好事。

在美国、英国、西班牙等一些国家，就算金融体系没有瓦解，房市泡沫的破裂也可能使它们的经济陷入衰退。房价的下跌造成建筑活动减少，对于就业有直接的负面影响。房价下跌还会导致消费性开支减少，因为消费者感觉自己变穷了，而且他们无法得到住房净值贷款了。随着失业加剧导致开支的进一步减少，这些负面影响就会产生一种“乘数效应”。尽管如此，在房市刚开始崩溃的时候，美国经济其实抵挡得还不错，主要原因在于，美元的疲软造成出口增加，从而部分抵消了建筑活动减少的影响。

房市泡沫的破裂本来会带来一场普通的衰退，比如美国就业率在2007年末开始下降，而直到2008年9月，这一降幅还不怎么大。但是在金融体系崩溃之后，这就远远不是一场普通的衰退了。在雷曼兄弟倒闭之后，信贷危机加剧，新兴市场国家突然遭遇危机，有关金融混乱的新闻频频登上报纸头条，使消费者的信心崩溃。上述情况都预示着，美国和全世界将遭遇一场自20世纪80年代早期以来最严重的衰退。而且许多经济学家担心，这场衰退的严重程度恐怕远不止于此。

而真正令人担忧的是政策拉动力的丧失。1981～1982年美国的衰退十分可怕，失业率升到了10％以上，但那多少是一种有意而为的选择。当时，为了制服通货膨胀，美联储实施了一种紧缩银根的政策，而一旦美联储主席保罗·沃尔克认定美国经济所受的惩罚已经够重，他就放松了控制，经济也蓬勃复兴了。美国的经济灾难很快结束，“美国清晨”很快到来，复兴的速度令人吃惊。

但这一次，虽然决策者不断施以刺激，经济依然停滞不前。这种政策失灵的情况令人想起20世纪90年代的日本，还令人想起20世纪30年代。现在还没有发生萧条，而且虽然有种种不祥之兆，我也不认为我们将陷入一场萧条（不过我不能确信事态的发展将如我所愿）。但我们确实已经深深走进了萧条经济学的王国。