稳定增长型

稳定增长型公司也是相对成熟行业的龙头企业，但其增速比缓慢增长型公司要高得多。这种类型的公司往往也具有市值高、行业龙头等特点，它们的业务增速表现可圈可点。稳定增长型公司之所以能够稳定增长，要么是因为行业还处于稳定增长阶段，要么是因为公司在现有行业中找到了新的业务增长点。

比如招商银行（代码：600036）。虽然整体银行业属于缓慢增长型行业，但招商银行作为国内商业银行的标杆性企业，通过在零售、私人银行、金融科技等方面的持续投入和优化，营收和利润增长明显超过行业平均水平。招商银行的私人银行业务管理资产规模超过了2.5万亿元（2020年上半年），户均资产规模超过2 700万元。无论是从资产管理规模，还是用户质量，都超过了国有大行，位居第一。过去四年（2016-2019年）的利润平均增速在10%以上，明显超出了行业平均水平（见图4-6）。

美的集团（代码：000333）主营业务是家电行业。在城镇化初中期，房地产市场火热，家电需求非常旺盛。但是过去几年，随着城镇化进程进入尾声，房地产行业从黄金时期走向了白银时期，对家电行业的影响也是相当明显的。家电行业变成了稳定增长型行业，行业集中度进一步提升，美的集团、格力电器、海尔智家成为行业的前三强。在这个增量不明显的市场，行业集中度的提升对头部企业的业绩是有正向贡献的。

因此，美的集团过去五年的归母净利润同比增速都维持在15%以上。


图4-6 招商银行的归母净利润同比增长率


数据来源：东方财富Choice。

另外，美的集团的股价最近四年（2016-2020年）的增长大幅超过净利润的同比增速。美的集团的股价从2016年到2020年的四年中涨了4倍（前复权），复合年化收益率约40%，明显超过同期净利润增速（16%），这又是为什么呢？秘密在于估值的提升！美的集团的市盈率自2015年以来一直在持续攀升（见图4-7），因此美的集团虽然属于稳定增长型公司，但是由于市场对其估值中枢的提升，股价上的回报却类似于快速增长型公司。


图4-7 美的集团股价及市盈率（TTM）走势（2016-2020年）


数据来源：东方财富Choice。



快速增长型


快速增长型公司股票是众多散户最爱的股票类型：市值规模较小，但成长性高，每年业绩百分之几十增长（甚至更高）。这类公司股票由于市值基数低，往往股价随着业绩出现爆发式增长，是最可能出现10倍股的地方。而且，由于市值较小，炒作所需的资金量也不大，此类股票往往是市场上被炒作的主要对象。

快速增长型公司很多处于快速增长的细分行业。由于是细分市场，所以业务能够迅速做到垄断地位，并带动营收及利润的迅速增加。还有一种情况是，过去的成熟行业中出现了一种新的商业模式并被迅速做大。

海天味业（代码：603288）是一家做调味品的上市公司，依靠海天酱油迅速做大，并扩充至蚝油、酱类等其他调味品，成为国内调味品行业的龙头企业。过去五年（2015-2019年），海天味业的营收增速和利润增速都明显高于行业平均水平。尤其是净利润增速，过去五年平均增速超过20%（见表4-2）。调味品行业稳步增长，受经济周期影响小，现金流较好。


表4-2 海天味业的业绩同比增长（2010-2019年）


数据来源：东方财富Choice。

反映在股价上，在2017-2020年的三年时间里，海天味业的股价上涨接近4倍，其中既有本身盈利的增加，也有市场对其估值水平的提升。市盈率从35倍提升到70倍，盈利的增加大约为其股价带来一倍的收益，总计收益接近原来的4倍。

恒瑞医药（代码：600276）也是快速增长型公司。公司主要从事创新药尤其是抗肿瘤药的研发，是国内创新药研发的龙头企业。恒瑞医药的快速发展，首先得益于医药行业的快速发展，尤其是随着国民平均寿命的提高，创新肿瘤药的需求越来越大。从过去五年（2015-2019年）来看，无论是营业收入还是净利润，恒瑞医药都取得了20%以上的增长，成为医药行业的明星企业。

在成熟的行业，通过模式创新，创业者也能打造一个快速增长型公司。拼多多是一家创立于2015年的电商公司，彼时国内电商业务格局已经成熟，阿里巴巴、京东、苏宁、当当等已经把国内电商行业瓜分完毕。然而，拼多多硬是在成熟的电商行业通过模式创新，对接那些三、四线城市的价格敏感型人群，这是过去被淘宝、京东忽略的巨大市场。通过这种商业模式的创新，拼多多的经营数据在过去几年呈现爆发式增长（见图4-8），对阿里巴巴、京东形成了明显的威胁。


图4-8 恒瑞医药的股价和市盈率走势


快速增长型公司当然是散户最爱的公司类型了。不过投资这类公司股票也有风险。第一个风险是行业风险：这类公司有些处于某个细分行业，当这个细分市场增速减缓或是行业集中度难以进一步提升时，公司本身的增速会从快速增长变为稳定增长。第二个风险就是对未来增长预期的透支：如果市场上大部分投资者都看好某个快速增长型公司，那么反映在股价上必然是估值水平的提高；如果公司未来几年增速达不到预期，那么股价势必会回调，从而对投资者造成亏损。



周期型


周期型公司都处于周期型行业，其收入和盈利没有稳定性，跟经济的增长周期紧密相关，随之浮动。钢铁、煤炭、化工、有色金属、机械、水泥、交通运输等都属于周期型行业，经济增长强劲时，这些行业受益，收入和盈利都能出现大幅增长；当经济出现衰退时，行业整体收缩，收入和盈利大幅下滑，可能出现亏损。

周期型股票的价格在经济繁荣时上涨较快，在经济衰退时下跌得也非常凶猛。周期型股票不是不可以赚钱，只是需要投资者对经济周期的准确判断并保持耐心。另外，低估值陷阱中的股票多是周期型股票：你以为估值已经处于低位，然后持有个两三年，却并没等到股价复苏的那天，因此你很可能会失去耐心。择时是投资周期型股票的关键，但择时并不容易。

以钢铁行业为例，河钢股份（代码：000709）就属于周期型公司。在经济增长强劲时，钢铁需求扩大，这对公司利润是正向贡献。但是当经济衰退时，行业面临产能过剩，盈利收缩甚至亏损。当然，如果是政策层面的供给侧改革导致的供给收缩，将使得钢铁价格上涨，钢铁龙头企业会从中受益（见图4-9）。


图4-9 河钢股份的归母净利润同比增长率