逆向投资者

价值投资者往往都是逆向投资者！逆向投资者具有逆向思维，并会付诸行动。他们思考投资机会时，首先考虑的是尽可能地避免亏损。《孙子兵法·形篇》有云：“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”投资和打仗一样，首先，我们要考虑的是如何立于不败之地；其次，再去考虑如何获胜。

普通投资者在进行投资时，往往首先考虑的是投资收益，而忽视了潜在的亏损风险。这就好比在打仗时，我们首先考虑的是怎么把敌人打败，而较少考虑如何让自己立于不败之地。而逆向投资者则不同，首先考虑的是如何使自己足够安全，避免进入亏损的大坑。因为，你永远不会因为没有买一只股票而亏钱，但是你往往因为仓促买入一只不够好的股票而亏大钱！这就是巴菲特经常强调的投资两原则：第一条，避免亏损；第二条，记住第一条。

为什么逆向投资者如此强调避免亏损使自己立于不败之地呢？因为投资复利的存在，长期来看，任何大幅亏损都将严重地拖累你的复合年化收益率。更何况，亏损50%的本金，需要你投资收益达到100%才能弥补！

《安全边际》中举了一个非常形象的例子：假设我们拥有两个投资组合，组合A连续10年获得16%的收益；组合B连续9年获得20%收益，最后一年亏损15%。最终组合A的净值要高于组合B。即使组合B在前9年里大幅战胜了组合A，每年都成为市场上最耀眼的明星基金，但由于最后一年的不慎，最终净值反而不如稳稳的组合A（见表4-5）。


表4-5 组合A与组合B的单位净值增长


因为价值投资者强调避免亏损的重要性，因此在甄选投资机会时，他们会看一只股票是否具有足够的安全边际，即这只股票还有多大的下跌空间。如果估值已经很低，下跌空间不大而上涨空间非常具有想象力，那么这往往是价值投资者出手的良机。因此，价值投资者往往在牛市后半段会明显地跑输大盘，因为当股价出现泡沫化状态时，他们往往倾向于减仓以降低风险。但在牛市情绪下，市场往往会过度乐观，使得已经泡沫化的股价能够继续上涨甚至翻倍。我们永远无法得知泡沫何时破灭，只能选择慢慢地离开它。但市场中狂热的投资者居多，因此在牛市后半段，价值投资者的收益都不尽如人意。

逆向投资者的第二个特征是耐心。《孙子兵法》有云：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。”什么意思呢？战争能否获胜，不在于自己，而在于敌人！当形势不利时，没有胜利的条件，不可强为之。而当敌人露出破绽后，我们利用有利的形势果断出击，就能取得胜利。股市投资亦是如此。当股市中我们中意的股票不多时，我们可以少投，甚至空仓，没有必要为了满足短期业绩需求，强行找投资标的。俗话说，强扭的瓜不甜，如果勉强投资一只不是很有把握的股票，我们就可能面临极大的亏损风险。所以，逆向投资者就像猎豹一样，静静地观察猎物，只有等到机会合适时才会雷霆一击。但大部分投资者往往没有这个耐心，总是把自己的仓位加到最满，就怕错过任何一个股市上涨的机会，仿佛过了这个村就没有这个店了。西方有句谚语：耐心是美德。在股市中，等待机会比寻找机会更重要。

逆向投资者的第三个特征是敢于“人弃我取，人取我与”。这个和巴菲特所说的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”有异曲同工之妙。当然，这不是要求我们总是和市场对着干，那也太机械了。关键在于，你能否冷静客观地评估一只股票的投资价值，而不受当前市场情绪的影响。根据历史经验，往往市场最悲观之时是投资机会大量出现、潜在收益率极高的时候，这就是“人弃我取”。而当市场充满了乐观情绪、大盘指数节节升高时，市场上往往一股难求，“死了都不卖”。这时候，市场在逐步积累风险，能够做到“人取我与”实在需要很强的心理素质。

逆向投资者的第四个特征是长期思维。我们当中的大部分人，都希望在股市中快进快出，赚快钱——今天买的股票，明天就要涨，最晚下个月也得涨！要是不涨，就换另外一只试试手气。这种短期炒作能够带来即时的反馈，让人沉溺其中。投资者如果思考一家家公司3年后、5年后甚至10年后会怎么样，首先需要严谨细致地进行分析，其次需要做好心理准备：短期内可能难有明确的收益反馈，甚至短期内可能出现亏损。我们来细想这样一个问题：在日常生活中，我们做的很多事对10年后的自己有什么影响？99%的事情淹没在时间的长河中没有任何影响，而真正对10年后的自己有深远影响的事，比如学习、锻炼身体、提升技能等，由于短期看不到即时反馈，大部分人都选择了放弃。投资也是如此。我们如果把时间的维度放长一点，自己往后退几步，就能更清楚地看到我们的目标——我们要把投资决策放在那些真正具有深远意义的因素上，而不是短期的股价波动和利多利空情绪因素。