营业总成本

营业总成本是公司日常经营所耗费的成本。总成本也可以分为四个部分：营业成本，即公司生产商品或服务所付出的成本，这是公司的主要成本支出；税金及附加，即公司经营过程中需要缴纳的各种税费；“三费”，即销售费用、管理费用和财务费用，不过，最新的会计报表格式将研发费用从管理费用中分拆出来，单独列示；其他一些零碎的科目。

在分析公司营业总成本构成时，一定要按分项来分析，并和过去3年的历史数据做纵向对比，看看钱到底是花在了什么上面。



营业成本


营业成本就是生产商品或服务所需要的成本。还记得我们讲资产负债表时，提到的存货出库成本吗？我们提到有先进先出、后进先出、加权平均、个别指定等方法。存货出库时的成本就应计入营业成本。当然，对于服务型公司来说，人力成本占比较大。

上市公司的财报都会提供营业成本的构成。美的集团2019年披露的营业成本构成如表5-27所示。


表5-27 美的集团营业成本的构成（2019年）


对于营业收入占比超过一定比例（如10%）的，上市公司还要披露更加详细的成本数据，如美的集团对占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品或地区情况的公告（见表5-28）。


表5-28 美的集团占公司营业收入或营业利润10%以上的数据明细（2019年）


关于营业成本，我们记住以下两点。

■营业成本的明细构成，比总数重要。

■如果营业成本的增长率连续几年超过营业收入的增长率，说明公司竞争力在下滑。



“三费”


“三费”是销售费用、管理费用与财务费用的合称。

销售费用是公司在产品或服务的销售过程中所产生的费用，包括广告费、促销费、运输费、销售人员的工资支出等。不同企业的销售费用占比差异是很大的。销售导向型的行业或公司（比如快消品公司、部分医药公司）的销售费用在营业总成本中的占比都非常高。

实例

“杯子连起来可绕地球一圈”的香飘飘，销售费用在营业总成本中的占比如表5-29所示。


表5-29 香飘飘的营业成本构成


我们可以看到，香飘飘每销售一杯奶茶，其中有25%以上的成本是销售费用。

管理费用是公司管理环节所发生的费用，包括管理者的工资及福利、办公费、董事会经费及业务招待费等。

财务费用主要是贷款、债券等有息债务的利息支出，以及在银行办理业务的手续费等。当然，公司存款（或借给别的机构的贷款）所产生的利息收入可以从财务费用中扣除。所以，财务费用是一个轧差的净费用。如果公司有下属的金融类机构（如财务公司）的子公司，那么财务费用有可能为负数（利息收入大于利息支出）。但是对于绝大部分非金融类上市公司来说，财务费用都是净支出。

在资产负债表部分，我们讲道：资产=负债+股东权益。其中，负债中有相当一部分是有息负债（贷款、债券等），而这一部分产生的利息支出就计入财务费用。因此，如果一家公司的有息负债率（有息负债/总资产）很高，那么财务费用支出理应也比较大。如果公司一年的毛利润中有相当大一部分是被财务费用吃走了，我们就通俗说：这家公司光替金融机构打工了。这类公司的财务结构质量不高，辛辛苦苦一整年，银行等金融机构拿走了毛利润的大头。财务费用占比高，一般是两种情况（或兼而有之）：公司借款借得太多了，有息负债率太高；公司的借贷利率成本太高。

研发费用是2019年新增的利润表科目。过去，研发费用有两种处理方式。一种是在产品研究阶段，由于不确定性较大，因此这部分成本支出都是费用化的并计入管理费用。另一种处理办法是，如果某项研究成果成功了，进入开发阶段，预期未来产生经济效益，公司就可以对研发支出进行资本化，让其变成公司的无形资产，体现在资产负债表中；当然，无形资产也是要每年摊销的。现在新版的财报格式将研发费用单独列示，以便投资者更清楚地看到公司在研发方面的投入，这对于分析高科技行业的公司尤其重要。



营业外收入（支出）


营业外收入（支出）是指那些和公司日常活动无关的意外所得，比如说政府补助、捐赠所得、固定资产盘盈所得等。营业外收入（支出）最大的特点是偶发性、不可持续性。因此，虽然它被计入当期利润，但实际上我们在分析公司的利润时，最看重的是扣除非经常性损益净利润。

有些公司看起来利润还不错，但利润可能是营业外收入贡献的。因此，如果一家公司的营业外收入金额较大，那我们一定要去报表中查查具体的明细说明。



其他杂项


利润表中还有一些其他杂项，例如其他收益、投资收益、公允价值变动收益、净敞口套期收益、信用减值损失、资产减值损失、资产处置收益等。如果这些项目金额不大，那么我们无须过多关注。

但是，如果其他杂项的金额很大，在营业利润中的占比不可忽略，我们就需要细究分析，因为公司可能就靠这些杂项来美化利润或扭亏为盈。

实例

我们来看看美的集团2019年的其他杂项科目（见表5-30）。


表5-30 美的集团2019年利润表中其他杂项科目（单位：万元）


在整个2019年，其他收益为美的集团创造了将近11.95亿元的净收益，公允价值变动收益约为13.61亿元，这两项比较大。再去看对应的财务附注，发现其他收益是政府专项补助，公允价值变动收益是受交易性金融资产的估值变动影响的。

有些经营连续亏损的上市公司，为了规避被退市的风险，无奈之下就变卖公司的相关资产（如房产、长期股权投资等）获取收益。由于房产、股权等资产在入账时以成本计价，所以按市值处置后，公司能够实现很大一部分投资收益，从而帮助公司扭亏为盈。

实例

海马汽车扭亏为盈的操作

海马汽车在2019年就实施了这样的操作，避免了退市命运。在经历了2017年、2018年连续两年亏损后，2019年海马汽车出售了其所持的股权投资，投资收益为6.74亿元；另外出售了400多套房屋，资产处置收益为0.62亿元：两者合计7.36亿元（2019年财务报表第54~55页）。而2019年海马汽车的税前利润只有1.03亿元。处置股权、房产这样的杂项收益对海马汽车2019年扭亏为盈居功至伟！但我们知道，这些收益是不可持续的！

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1. 2019年度，海马汽车有限公司（海