结构性存款

结构性存款是近些年兴起的一种新型银行存款，在海外其实已经发展了很多年了。简单来说，你如果要求存款保本，又不满足于较低的存款利率，那么可以拿一部分利息出来买个挂钩股票、商品、外汇的期权，博一把高收益。成了，存款利息非常高；不成，你就损失点利息，本金绝对安全。这就是结构性存款。

结构性存款=本金+少量利息+期权

这么一组合，有什么好处呢？第一，再也不用担心本金的安全了。第二，拿一部分利息出来买期权博收益，说不定能获得高收益。当然，如果没博成，还有没有利息取决于结构性存款的具体条款。

第一个问题：什么是期权？期权实际上是一种保险。假设现在沪深300指数在4 000点，你认为它6个月后能涨到4 400点以上，那么你可以花钱买一个合约：如果能够涨到4 400点以上，超出4 400点的部分，收益都归你；如果没有超过4 400点，那么你损失的最多就是最初购买这个合约的费用。假设这个合约费用（期权费）为45元。

情景一：6个月之后，沪深300指数如你所愿，涨到了4 600点，那么你的收益为4 600-4 400=200元。刨除开始时支付的45元期权费，你净赚155元。

情景二：6个月之后，沪深300指数停在了4 300点，没有达到你预期的4 400点以上的目标，你毫无所得。这样你就损失了期权费45元。

投资者在购买时需要支付保险费，即所谓的“期权费”。如果你博的方向对了，你就能赚上一笔；如果你博的方向不对，你最多就损失期权费而已。所以，期权就是一个以小博大的金融工具。

那么结构性存款是怎么玩的呢？假设你买了12个月期限的大额存单，利率是2%，那么银行可以把其中2%的利息拿出来，去买一个期权，博12个月之后股市会涨。之前的一般性存款是：

一般性存款=100元本金+2元利息

而结构性存款把它改造成了：

结构性存款=100元本金+期权

你如果嫌存款利率不够高，那么可以将一部分或全部利息用于购买彩票，赢了获取高收益，输了最多损失利息，本金依然安全。

在结构性存款中，你可以买挂钩哪些市场指数的期权呢？目前市面上最常见的是挂钩股市指数（例如沪深300指数）、外汇汇率（例如美元、日元、欧元等）、黄金价格、大宗商品价格（例如铁矿石、原油等）的期权。

期权具体有哪些类型呢？期权的类型非常复杂，一般可以分为普通香草期权（vanilla option）和奇异期权（exotic option）。

按照方向，期权可以分为看涨期权（call option）和看跌期权（putoption）。看涨期权是通过挂钩未来价格指数的上涨来赚钱，而看跌期权是通过挂钩未来价格指数的下跌来赚钱。

实例

挂钩中证500指数看涨期权的结构性存款

我们以招商银行的一笔结构性存款为例，看看一个典型的包含了股市指数看涨期权的结构性存款是如何设计的（见表6-3）。


表6-3 挂钩中证500指数看涨期权的结构性存款示例


（续表）


上面的条款细节比较多，我们记住关键条款就好了：该结构性存款的利率要么是1%要么是5%，具体取决于在一年当中的10个观察日中挂钩的中证500指数能否达到或超过障碍价格（期初价格的100%）。如果中证500指数超过障碍价格，那么存款立即实现年化利率5%的利息，但存款也立刻终止；如果在所有观察日里中证500指数从来没有达到或超过障碍价格，则到期时银行给你1%的利息。

上述结构性存款的条款相对复杂，实际上内嵌了一个奇异期权（带敲出条款的看涨二元期权），不过具体的条款还是比较清晰易懂的。

实例

挂钩汇率看跌期权的结构性存款

我们再来看一个包含了汇率看跌期限的结构性存款（见表6-4）。


表6-4 挂钩汇率看跌期权的结构性存款示例


（续表）


上面这款结构性存款，其利息的高低取决于未来12个月内的加元与美元之间的汇率表现。

存款利息根据所挂钩的汇率价格表现来确定。

■如果观察期间观察价格曾经低于或等于障碍价格，则本存款到期利率为4.23%（年化）；在此情况下，本存款利息收入如下：

利息＝购买金额×存款利率×存款期限÷365

■如果观察期间观察价格始终高于障碍价格，则本存款到期利率为1.2%（年化）；在此情况下，本存款利息收入如下：

利息＝购买金额×存款利率×存款期限÷365

假设本存款挂钩汇率的期初价格为1.4元，参与率为100%，障碍价格为1.358元，存款人购买金额为10 003元，存款期限为365天，那么：

■如果观察期间观察价格曾经低于或等于1.358元，则本存款到期利率为4.23%（年化），在此情况下，存款人的利息计算如下（利息按照四舍五入法精确至小数点后第二位）：

利息＝100万元×4.23%×365÷365＝4.23万元

■如果观察期间观察价格始终高于1.358元，则本存款到期利率为1.2%（年化），在此情况下，存款人的利息计算如下（利息按照四舍五入法精确至小数点后第二位）：

利息＝100万元×1.2%×365÷365＝1.2万元

这款结构性存款内嵌的期权也是奇异期权（带敲入条款的看跌二元期权）。我们不必对期权类型的名字刨根问底，只要了解具体条款是怎么样，什么情况下赚取多少利息就可以了。

实际上，期权的类型多达上百种，包括我们有时候能听到的鲨鱼鳍、区间累积型等，不一而足。这些期权的定价模型比较复杂，也非常枯燥。银行之所以喜欢使用这类复杂的奇异期权，主要是为了节约期权费。

对于结构性存款的投资，我们只要把握下面两个原则，就不会有大问题。

■永远不要让本金出现亏损（可以看具体的产品说明书）。

■找自己熟悉的一个资产类别（比如沪深300指数、黄金价格、汇率等），然后挑选自己预测的方向（涨还是跌），再购买对应的结构性存款品种。