理财产品的种类

银行理财产品自2005年正式推出以来，一直是以预期收益型产品为主的。例如3个月理财产品预期收益4%，那么银行基本上就会按照预期收益兑付。这中间是赚了还是亏了，由银行自己承担。

虽然老百姓很喜欢这种收益刚兑模式，但是银行自身承担了所有的投资风险，当市场反转时，系统性金融风险就很容易出现。因此，从2018年开始，监管部门一直要求银行理财产品进行净值化改造，投资风险由理财购买人承担。或者说，以后买银行理财产品，跟买一只公募基金没有太大区别了。现在，银行越来越多的产品都在向净值型过渡，预期收益型产品越来越少了。

现在银行发行的理财产品主要有四类：从期限上看，分为活期+、定期+、净值型和结构性理财。虽然各家产品的类型和名称不一样，但它们都大同小异。例如招商银行的理财就分为现金类、固收类、混合类及结构性理财，而中信银行的理财则分为活期+、定期+、净值型等品种。

活期+

所谓“活期+”理财产品，其实就是银行发行的一种类货币基金的产品，具有高度的安全性和流动性，比如随时可申购和赎回。跟货币基金不同的是，“活期+”理财产品的投资限制比货币基金要少，因此它的收益率会比一般的货币基金更高。另外，购买银行理财产品，资金是在银行内部划拨的，非常快，往往可以做到T+0日起息（而货币基金是T+1日起息）。

为了保证不受到市场估值波动影响，如同货币基金，“活期+”理财产品采用的也是摊余成本法，本金亏损的可能性极低。投资者记住以下公式即可：

“活期+”=现金类≈货币基金

定期+

“定期+”理财产品类似于传统的预期收益型产品，一般有固定期限和预期年化收益率。这类产品的开放时间、申赎限制和收益测算方式都不尽相同，投资者需要看具体的产品说明条款。例如：有的是每日可以申购，有的是每周、月、季开放一次；有的是超过了预期收益率，超额收益完全归银行所有，有的是超额收益由银行和投资者分成。在赎回方面，有的是投资期间不准赎回，有的是可以随时赎回，但有利息的惩罚（比如按照活期利息兑付或者按照实际运作收益兑付）。

总之，“定期+”绝大部分都是投资于存款、债券、非标产品等债权类资产，风险较低，正常情况下都能按照事先预期的收益率进行兑付。投资者记住以下公式即可：

“定期+”=固收类≈预期收益型理财

净值型

净值型理财是未来银行理财产品的主要品种。净值型理财和公募基金产品从本质上说已经没有区别了。严格的净值型理财产品（如持仓债券或股票）需要根据市值法每日估值，因此有可能出现投资亏损。

从投资类型来看，净值型理财也可以分成债券型（固定收益类）、混合型（债券和股票）与股票型。不过商业银行的传统优势还是债权类资产（包括债券、非标产品等），因此净值型理财投资标的还是以固定收益品种为主、权益类品种为辅。从投资期限上看，净值型理财既有可每日申购、赎回的产品，也有规定了最短持有期限的产品。

净值型理财≈基金公司发行的公募基金（非货币型）

结构性理财

结构性理财和结构性存款非常相似，但在本质上却大相径庭（见表6-13）。简而言之，结构性存款本质上是存款，是保本的，属于银行的负债，银行负有100%的偿还责任，且其受存款保险保护。而结构性理财本质上是理财产品，银行作为管理人，受投资人之托对理财资金进行投资管理，只不过投资品中包含了期权等衍生品而已，银行本身并不对结构性理财的本金负有100%的偿还责任。

之所以说结构性理财和结构性存款非常相似，是因为两者都会拿出其中的一小部分收益投资于期权等衍生品，用于博取高收益。


表6-13 结构性存款与结构性理财的对比

实例

我们以招商银行发行的一款挂钩中证500指数看涨期权的结构性理财（代码：909525）为例，看看它的结构是如何设计的。

投资品种

该理财计划的本金投资于固收类资产和衍生交易工具（见表6-14）。


表6-14 结构性理财（代码：909525）投资品种和配置比例


其中的衍生交易工具，是指中证500指数的看涨期权类衍生品。

我们可以看出，该理财计划将本金投资于债券、货币等低风险资产，而将部分利息投资于期权类衍生工具，博取高收益。

业绩比较基准

之所以叫业绩比较基准，而不叫预期收益，是因为银行想告诉投资人，业绩比较基准不代表产品到期时的实际收益。该款结构性理财产品的业绩比较基准为0.20%或6.12%；若看涨期权产品成功行权，则年化收益率为6.12%，若失败，则年化收益率为0.20%（见图6-4）。


图6-4 结构性理财（代码：909525）收益规则


衍生品的结构

我们可以看到，该款产品的收益取决于挂钩中证500指数的看涨期权类衍生品在到期时能否实现预期的走势。具体的部分条款（根据产品说明书整理）如表6-15所示。


表6-15 结构性理财（代码：909525）部分条款


理财收益的测算示例

假设你2020年6月22日购买了该款产品，成立日为2020年6月29日，则观察日如表6-16所示。


表6-16 结构性理财（代码：909525）观察日


（续表）


假设中证500指数期初价格为5 800元，理财计划期限为360天，触发价格为期初价格的100%，客户认购理财计划本金为50万元，那么客户的理财收益计算如表6-17所示。


表6-17 结构性理财（代码：909525）收益测算示例