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在1990年初,日本全国公司股票价值的总和(总市值)高于美国,而美国的人口是日本的两倍,国内生产总值是日本的两倍多。在人口稠密的日本,土地一向不便宜,这时更贵得离谱。一则流传广泛、以讹传讹的报道说,东京皇宫所在的一平方英里土地的价值,超过了整个加利福尼亚州。欢迎来到“泡沫经济”时代、“咆哮的20年代”之日本版。
对日本而言,20世纪80年代晚期代表一段高增长、低失业、高利润的繁荣时期。然而,经济基本面表现固然良好,但地价和股价在这段时间里连翻两倍,却不能用经济基本面解释。当时便有不少观察家觉得,这场金融繁荣中有一些狂躁的、非理性的因素,例如,缓慢增长型产业里的传统公司的股票,竟然像增长股一样,取得了高达60%以上的市盈率,这是不正常的。但是,在狂躁的市场上,怀疑者通常没有办法来论证他们的疑虑,也没有勇气坚持己见,在当时的日本也是这样。对于极高的地价和股价,种种似是而非的解释在大众中流传。
金融泡沫不是什么新鲜事。从郁金香狂潮到互联网狂潮,即便最为清醒的投资者也发现,要稳住阵脚,不被大潮流裹挟进去,要在人人发财时保持长远目光,是很困难的。但是,日本人素有善于进行长远战略思考的名声,当时公众也普遍认为“日本公司”更类似于计划经济而非无拘无束的自由市场,对拥有这些特征的日本竟然会卷入如此巨大的泡沫之中,他们仍是有点吃惊的。
日本人素来被认为目光长远、投资行为受到社会约束,但这常常言过其实。从很早的时代起,房地产投机商便一直是日本经济的重要角色,其重要性令人吃惊。这些人往往通过贿赂政客获得额外的竞争优势,并通过与黑帮的联系得到更多竞争优势。在20世纪70年代,日本房地产领域爆发投机性投资潮,几乎诱发了一场银行业危机。后来幸亏一场通货膨胀及时爆发,局面才得以挽回。那是因为通货膨胀降低了那些投机商的债务的实际价值,从而把银行坏账又变成了好账。但日本泡沫的规模之大仍令人震惊。除了单纯的群众心理学之外,还有其他因素可以解释这一现象吗?
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